景逸策略 30年期美债收益率，创2007年以来最高

　　财联社

　　美国国债尤其是长期债券的抛售潮，在本周一（8月18日）进一步加剧——30年期美国国债收益率隔夜盘中升至了近二十年来最高水平，这反映出投资者对美国政府支出激增、长期债务发行潮以及过去五年通胀率持续高于美联储目标水平的担忧。

　　行情数据显示，作为美债最长期限的30年期美债收益率隔夜上涨4.57个基点报5.304%，盘中不仅超过了上个月的高点，还创下了自2007年以来的最高水平。其他期限收益率也多数上涨，5年期美债收益率涨0.52个基点报4.367%，10年期美债收益率涨2.78个基点报4.72%，仅2年期美债收益率下跌0.22个基点报4.167%。

　　美债抛售潮的延续也令全球债市继续承压——加拿大30年期国债收益率周一也升至2010年以来的最高水平；在欧洲市场，德国债券收益率同样走高，欧洲超长期债券延续跌势：收益率曲线的长端触及了2011年以来的最高水平。

注：各国长债收益率比较，由上至下依次是英国、美国、法国和日本

　　显然，美债收益率的大幅上行，正在直接拉高美国联邦政府的融资成本，而这仅仅是全球金融环境深刻转变的一个缩影——在持续高通胀可能迫使短期利率长期居高不下的预期下，全球投资者开始要求更高的风险溢价。

　　与此形成合力的是，AI投资热潮引发了企业侧发债融资的井喷，正加剧传统长债买家需求的日渐萎靡；而美国联邦政府每年近2万亿美元的巨额财政赤字，也在源源不断地推高国家债务规模。

　　巴克莱银行美国利率策略主管Anshul Pradhan指出，“我们此前一直劝阻投资者不要盲目抄底长端抛售潮，如今依然维持这一判断。若要转向积极乐观的视角，市场必须看到财政赤字意外收缩、AI相关发债节奏放缓、美国财政部调整发债结构，或者经济数据持续疲软等多重因素的共振。”

　　周一的交易可以说延续了上周的抛售势头。在上周的国债拍卖中，美国财政部不得不以5.216%的超高得标收益率标售了250亿美元的30年期国债，创下2001年以来该品种拍卖成本的最高纪录。而在前一天，美国10年期国债发行收益率也刷出了2007年以来的最高水平。

　　城堡证券欧洲、中东和非洲地区固定收益销售主管Nohshad Shah补充道，长期国债收益率的居高不下，也体现出市场对美联储的失望——尽管通胀长时间高于既定目标，美联储在收紧货币政策上却依然犹犹豫豫。

　　债券市场的这一走势无疑也让特朗普政府官员备感难堪。他们曾在去年初高调宣称，特朗普总统的财政施政方案将通过遏制政府开支和通胀来有效压低长期利率。然而现实截然相反：随着美国对伊朗的军事行动引发油价暴涨并重创经济，加上政府财政收支缺口持续恶化，今年美债收益率一路高歌猛进，并迅速传导至房贷及各类商业贷款成本。

　　对此，知名经济学家彼得·希夫表示，30年期美国国债收益率自2007年4月以来首次超过了5.3%。作为对比，当时美国联邦债务总额仍低于8.8万亿美元，现在这一数字已超过39.9万亿美元，相当于当时的4.5倍。

　　而美国经济数据近来的转弱，也正加速不同期限美债走势的分化，进而推动收益率曲线急剧陡峭化。目前，30年期与2年期美债收益率的利差已扩大至113个基点，触及今年4月以来的最阔水平。

　　对于美国国债而言，目前另一个暂时无解的难题，则当属越来越多的企业投资级债券正在抢夺需求。业内汇编的数据显示，截至本周一，8月美国投资级债券发行规模已达1452亿美元，超过2020年8月创下的1360亿美元历年同月纪录。今年1月、6月和7月美国投资级债券发行规模也分别创下历年同月最高纪录，另有三个月的发行规模为历年同月第二高。

　　随着人工智能基础设施建设支出推动企业举债，美国投资级债券创纪录的发债速度仍在延续。大量债券涌入市场已经让投资者在买什么债、以什么价格买入方面变得更加挑剔。

　　一些业内人士表示，在经济学理论中，有一个由来已久的观点认为，政府过度举债可能挤占企业通过金融市场融资的空间，并将企业融资利率推升至难以承受的高位，即所谓的“挤出效应”。然而如今，随着超大规模AI大厂为人工智能展开借贷狂潮，创纪录的债券供应冲击市场、吸走数以千亿美元计的庞大资金，这不免令人怀疑，眼下相反的情况是否正在发生……