大唐资本高市早苗“发出信号”，美日联合干预市场“箭在弦上”？

日本首相高市早苗周日针对金融市场投机行为发出严厉警告，承诺将采取必要措施应对异常波动。此前，日元在周五经历剧烈震荡并创下五个月来最大涨幅，市场普遍猜测纽约联储的“询价”动作暗示美日可能正准备联手干预汇市。

高市早苗在周日的党首电视辩论中明确表示，虽然首相不应评论由市场决定的事项，但政府“将采取一切必要措施应对投机性和极度异常的波动”。虽然她未具体指明是针对债券收益率还是汇率，但这一表态正值日本债券收益率攀升及日元持续承压之际，强化了官方干预的预期。

这种紧迫感源于上周五市场的剧烈反应。华尔街见闻此前提及，在交易员报告纽约联储致电金融机构询问汇率后，日元汇率上演大逆转，盘中两度拉升，美元兑日元一度重挫约1.75%，刷新去年12月24日以来低位至155.63。市场将美联储这一通常被视为干预前兆的举动，解读为美国准备协助日本支撑日元的关键信号。

尽管日本官员拒绝证实干预传闻，日本财务大臣片山皋月仅强调“时刻保持紧迫关注”，但纽约联储的介入引发了华尔街关于“联合干预”的热议。分析人士指出，美联储的动作意味着潜在干预将不再是单方面的，这一预期导致日元空头加速平仓，同时也引发了对干预可能波及美股市场的担忧。

联储“询价”引发联合干预猜测

周五日元走势的逆转始于欧市早盘，并在美股午盘时段加速。美元兑日元从盘中高点159.23大幅下挫，抹平了去年圣诞节以来的跌幅。

据彭博报道，日元的跳涨恰逢纽约联储致电金融机构询问日元汇率。此类汇率检查历来被视为政府向交易员发出的警告信号，通常发生在波动性增加且口头干预失效之时。

Corpay首席市场策略师Karl Schamotta形象地评论称：“如果一只鸭子看起来像、走路像、叫声也像被干预，那它很可能就是被干预。”他指出，日元走势异常迅速，表明日本政府正在介入，或者交易员正在提前预期一项行动。

BMO Capital Markets董事总经理Bipan Rai认为，纽约联储的介入改变了市场博弈的性质。他表示，虽然过去的汇率检查不一定意味着干预即将到来，但美联储提出询问这一事实意味着，“任何针对美元兑日元的潜在干预都不会是单方面的。”

Evercore ISI的经济学家Krishna Guha指出，在当前情况下，美国参与外汇干预是合理的，其共同目标不仅是防止日元过度疲软，也意在间接稳定日本债券市场。即使没有实际发生美方干预，这种信号也可能加速日元空头的平仓。

逼近160“红线”

市场对干预的担忧在美元兑日元逼近160关口时达到顶峰。这是2024年日本当局多次出手干预时的水平，当时日本政府花费了近1000亿美元支撑本币。彭博Markets Live策略师Brendan Fagan指出，160已再次形成心理障碍，在财政不确定性和资本外流压力下，美元兑日元走高的路径正变得越来越窄。

此次市场动荡正值日本政局高度敏感时期。高市早苗内阁于上周五解散众议院，并将于2月8日进行投票，创下战后从解散到投票的最短间隔纪录。自去年10月高市早苗就任首相以来，其承诺减税的政策引发了财政担忧，导致日本国债收益率创下历史新高，日元汇率在此期间下跌超过4%。

法国农业信贷银行策略师Valentin Marinov表示，当日元汇率如此接近所谓的“红线”时，市场犹如惊弓之鸟，这种情况很容易让人认为当前正处于官方干预的早期阶段。

上周，长期日本国债的波动性也异常剧烈。周二30年期日本国债收益率飙升25个基点，表明收益率曲线长端存在供需失衡。

不过，高盛交易员Cosimo Codacci-Pisanelli和Rikin Shah在报告中指出，单纯的市场干预无法解决根本问题。他们认为，长期日本国债的供需失衡严重，财政政策的宽松倾向加剧了这一问题。除非日本央行采取更鹰派的立场或进行量化宽松（QE）以稳定债市，否则日元和日债仍将面临压力：

什么才能阻止这种情况？日本财务省应该也将会减少长期国债发行量，但这还不够。在需求如此疲软的情况下，长期日本国债的绝对供应量仍然很高。实施冲销式量化宽松政策可以更快地稳定市场，但最终，对利率或外汇市场的干预并不能解决问题的根本原因。当然，调整财政政策方向可以改变局面，但目前看来这几乎不可能。因此，只剩下货币政策这条路了。植田和男是否有能力采取出人意料的鹰派措施来应对市场？本周的会议仍然表明他有所犹豫，但我们认为日本央行最终可能会被迫采取行动。

对于长期国债而言，目前尚不清楚这些措施是否足以提供支撑。虽然目前的水平已经很高，但在供需关系更加稳定之前，我们认为风险仍然倾向于价格继续上涨。

美国为何可能“开绿灯”

自1996年以来，美联储仅在三次场合干预过外汇市场，最近一次是在2011年日本地震后。然而，分析人士认为，当前的市场环境可能促使美国改变立场。Columbia Threadneedle Investment全球利率策略师Ed Al-Hussainy指出，美国财政部可能对日本国债波动向美国国债市场的溢出效应感到紧张，并正在研究将货币干预作为稳定工具。

Lord Abbett & Co.投资组合经理Leah Traub认为，考虑到政府过去对货币干预的担忧，如果日本确实需要更有力地干预，“美国似乎正在开绿灯。”

曾任白宫经济顾问委员会主席的哈佛大学教授Jason Furman评论称，无论是美国还是日本政府，似乎都对日元的币值不满意，每个人都高度警惕。但他同时也警告，从历史上看，汇率检查甚至实际干预并没有产生持续的效果，需要真正的政策变化才能做到这一点。

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